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长春高新:集采落地表面利空实则利好目前性价比历史最高


发布日期:2021-11-17 10:12   来源:未知   阅读:

  广东地区的药品集采征求稿出来了,其中包含了生长激素,接下来我们解读这对长春高新有多大影响。

  1 本次集采广东联合了十个省市,包括广东、山西、江西、河南、广西、海南、贵州、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团。可以看到,除了广东外都不是富裕的省份。本次集采还是意见稿,但最终落地的希望很大,以后每年投标一次,执行落地时间应该在2022年1月份到2023年12月。2 本次集采有粉针,水针,但分开采购,粉针价格比较便宜,终端售价每针800元,一个疗程2-3万元,水针每针1000元,一个疗程4-5万元。水针进入集采是有点超出市场预期的,因为社保资金的任务是覆盖居民的基本医疗支出,而生长激素其实使用人群很小,全国也就几十万人,100万不到,而且水针价格很贵,但本次意见稿也纳入了水针,可能是国家希望通过降低费用鼓励三胎。之前有的省份曾经把粉针和水针一起采购,长春高新放弃了,本次分开采购有什么好处呢?因为每个竞争对手都有自己的优势领域,比如长春高新在水针市场占据了百分之八九十的市场份额,而安科生物在粉针市场占有率更高,这样一来,各家企业在各自的优势市场就没有必要搞价格战,因为价格战对提升市场占有率并没有多大帮助。3 本次并不是统一集采,而是分为了二个梯队,A组和B组,A组占据集采总需求的70%,B组占总需求的30%。对应的,企业需要有二个报价,分别对应A组和B组。长春高新,安科生物会分在A组,其他的小供应商会分在B组。这和过往的集采是不同的,过往集采是全部打包在一起,企业要不全部中标,要不完全丢标,对企业是生与死的问题,那么竞争就会非常激烈,比如心脏支架的集采,价格直接被砍了90%,非常惨烈。但生长激素的集采分为A、B二组,那么价格战就不会那么激烈,因为是按照企业的实力,市场占有率,产品档次等来分组的,那么头部企业和头部企业分在一起,中低端企业分在一起。以前是高端,低端产品统一采购,势必引发激烈的价格战,假设奔驰汽车和桑塔纳放在一起统一招标,价低者得,那么奔驰无论如何降价都打不过桑塔纳,如此一来,中标的只能是低端产品,头部企业被淘汰,那么肯定是不利于行业整体发展的。而且之前还发生过中标企业放弃订单,不供应产品,就是因为价格压得太狠,完全没有利润。本次集采分组进行,也许就是吸取了之前的教训,这将引导有序竞争,有利于行业健康发展。4 关于中标条件竞标企业对A/B二组分别报二个价格,P1和P2,只要P1报价≤最高有效申报价和联盟区最低价格两者之间低值,就可以中标。联盟区最低价格,指的是在本次十省联盟地区曾经有过的最低价格,因为之前生长激素没有进行过集采,长春高新的市场占有率是最大的,所以联盟区最低价格其实就是长春高新的全国统一价格。换句线报价等于现在的全国统一价格,理论上就可以中标,也就是说在现有价格基础上不降价就可以中标。但理性推理一下,应该是不可能的,不降价就可以中标,那么集采就失去了意义,集采就是失败的。这里关键是最高有效申报价,P1报价必须≤最高有效申报价才能中标,所以最理性的推断是P1报价在现有价格基础上小幅度下降,比如降10%-20%。

  5 本次集采对长春高新业绩的影响本次十省联盟中,只有广东是发达富裕省份,其他都是经济不太发达,至少比江浙地区,北上深的消费能力要低很多。而生长激素的价格并不低,经济发达地区的消费能力要强于欠发达地区,销售额也会更多。全国有34个省和直辖市,如果平均的话,十省联盟占全国市场不到30%的份额,但本次实际除了广东其他地域消费能力都很弱,所以我们取个比较理性的数值,十省联盟按照全国20%的市场占有率计算。长春高新在生长激素市场的整体占有率达到70%,2021年中报长春高新生长激素的销售额是43.7亿,全年乘以二倍,就是87.4亿,那么推算出今年生长激素全国市场在100亿左右,十省联盟的市场容量在20亿左右。但是,这并不意味着本次公立医院的采购额有这么大,因为患者只会第一次去医院看医生的时候在医院买生长激素,后面会在医生指定的地方采购,形成了院内30%的采购额,院外70%的采购模式。按照30%的采购额计算,本次十省联盟公立医院采购额为6亿左右,那么本次采购占长春高新营收的6.8%。当然,以上只是按照逻辑推算出来的,不可能很精准,但投资只需要模糊的正确即可,只要大方向是正确的就没有问题。我们推算出最重要的结论是,十省联盟本次采购占长春高新的营收大概在6-7个百分点,并不高,那么对长春高新就不是生死局,就不会引起恶性价格竞争。6 关于竞争格局安科生物主要市场在粉针,长春高新主要在水针,从营收看,长春高新2021年为87亿,安科生物今年中报生长激素销售额为5.18亿,全年10.4亿,只有长春高新不到八分之一。生长激素市场竞争格局良好,安科生物不会企图通过大幅度降价在粉针市场赶跑长春高新,如果安科生物真的这么做,长春高新的策略很简单,把水针的价格降低到粉针差不多,(水针1000元/针,粉针800元/针),但水针的效果要好于粉针,水针降低价格后,长春高新还可以用长效针替代水针,长效针只需要一周打一次针,而粉针需要每天打针,竞争力是粉针没有办法比的,所以安科生物会得不偿失。再说P2价格

  B组的需求量只占30%,也就1.8亿,为了这点销售额,无论是安科生物还是长春高新,都不会大幅度降价去抢市场,因为这部分的价格降的太低,与A组的价格相差过多,必然会产生不良影响。而且,在本次招标中,还有一个条款,第一年采购结束,第二年续签协议的时候,如果中标企业实际采购额超过了首年的采购总量,那么第二年续签价格取本企业的P2价格。假设,本次十省联盟计划2022年采购6亿,但实际上2022年在长春高新采购了7亿,那么2023年十省联盟对长春高新的采购价格就按照P2价格执行。所以,如果P2价格太低,会影响第二年整个十省联盟的投标价格,未来,还会影响全国的集采价格,一步棋走坏了,整盘棋都可能走坏。综合以上分析,从采购方式来看,本次集采粉针,水针分开采购,而且是分组采购,分开报价,采购的方式是比较温和的。从采购量来看看,本次采购占长春高新营收的比例并不大,从竞争格局来看,格局良好,不会引起恶性价格竞争从中标方式看,只要不高于最高中标价,甚至等于目前全国统一价都可中标,给企业留了很多的空间,也不会导致恶性价格竞争。所以结论就是本次集采不会大幅度降价,对公司的营收业绩影响不大,也许降价10%-20%,那么其实对公司业绩是良性反馈,因为毕竟进入集采会扩大市场份额,做大蛋糕。

  7 关于市场从整体的经济环境看,周期股风格进入尾声,随着资金从周期股流出,会进入消费,医疗等具有防御性的板块,这二个板块在经过了大半年的调整后,性价比也不错了,板块迎来反转的概率较高。但就短期来说,因为海外研发出了新型疫苗,未来新冠病毒会变的像流行感冒一样,这对医疗板块是承压的,杠杆昨天医疗板块下跌很多。这个情况下,尤其是很多对生长激素带量采购不太了解的投资者,可能会引起恐慌情绪,导致医疗板块在周五开盘大幅回调。但中长期看,每一次回调都是获取低成本筹码的机会。8 关于估值

  长春高新目前的市盈率30倍,近十年历史百分位3%,也就是说目前的股价在近十年的历史山个,有97%的时间比现在贵,作为历史业绩优秀,市场空间巨大的白马股,目前股价是历史低谷。10月5号

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